O que é valuation e como isso afeta uma startup?

O valuation é um método de cálculo que se usa para avaliar empresas. Por isso, serve como base para análise em casos de compra de uma companhia, ou mesmo para realizar investimentos. Assim, é importante entender como se calcula e a forma de interpretar.

O que significa valuation?

O termo valuation significado é de avaliação, muito comum no ramo dos negócios para definir o valor de uma empresa. Para isso, leva em conta vários fatores, como, por exemplo, os resultados atuais e a projeção de ganhos no futuro.

Para que serve esse cálculo?

O cálculo do valuation de empresas serve para atribuir o valor de uma companhia quando uma transação está para acontecer, tais como:

• venda;
• fusão;
• abertura de capital, ou seja, venda de ações no mercado;
• receber investimentos.

Esse método também pode ser útil nos casos de disputa judicial, quando é preciso definir o valor de uma empresa, para fins de divisão de bens entre sócios, por exemplo. Além disso, também permite avaliar o desempenho e o quanto a companhia cresceu ao longo do tempo.

Quais são os tipos de valuation?

Há vários tipos de valuation, como o contábil e de fluxo de caixa descontado, que variam conforme o método de cálculo e o objetivo de cada análise. A seguir, conheça as diferenças entre eles e quando usar cada um.

Fluxo de caixa descontado

Esse é um dos modelos mais comuns, que faz uma previsão do retorno futuro da empresa ao longo dos anos. Em resumo, ele envolve uma análise do fluxo de caixa do negócio, que inclui:

• receitas;
• despesas;
• custos.

Em seguida, projeta aquilo que se espera dos ganhos para a empresa para um certo período, bem como, define uma taxa de desconto. Esse percentual de dedução considera os custos de oportunidade de quem investe.

Para a projeção, o ideal é considerar um prazo entre 3 a 7 anos e analisar o histórico da empresa nos últimos períodos. Já a taxa de desconto é equivalente ao retorno que se espera, por isso, quanto maior o risco, mais alto o percentual.

Múltiplos de mercado

Nesse caso, a avaliação de mercado de uma empresa ocorre com a comparação entre ela e outras concorrentes. Esse modelo é muito útil para análise de investimento, uma vez que pode definir de forma objetiva qual opção tem resultados melhores.

Para essa análise é essencial usar como exemplos empresas com características similares, como porte, modelo de negócio e presença de mercado.

Nesse cálculo, é possível usar várias métricas, sendo uma das principais o EBTIDA, ou seja, Lucro antes dos Juros, Imposto de Renda, Depreciação e Amortização. Isso porque, ele mede a eficiência da companhia em gerar fluxo de caixa.

Contábil

Essa é uma análise mais objetiva, que considera os ativos e passivos do negócio, a partir dos registros contábeis que ela mantém. Embora seja mais fácil de calcular, deixa de levar em conta outros aspectos como:

• valor da marca, que é abstrato;
• ativos subvalorizados;
• potencial de crescimento.

Valuation de liquidação

Nesse caso, é feito um cálculo que simula o valor que restaria para os sócios em caso de liquidação da empresa. Ou seja, convertem-se os ativos em valor corrente e deduz o valor do passivo existente.

Essa é uma opção mais comum nos casos de empresas em falência, ou ainda quando ocorre a saída de algum sócio, para pagar a sua cota-parte no negócio.

Pré e pós-investimento

Uma valuation pré-investimento é comum em startups para mensurar o valor do negócio antes de receber um aporte financeiro. Dessa forma, pode ter o registro para fins de comparação futura, bem como, apuração de resultados para o investidor.

De modo inverso, a análise pós-investimento serve para definir o valor da empresa após receber um capital. Assim, pode fazer a divisão proporcional de cotas aos acionistas, por exemplo.

Como calcular o valuation de uma empresa?

Para calcular o valuation fórmula do fluxo de caixa descontado, o qual é o mais comum, é preciso definir um período para análise, bem como, a taxa de desconto. A seguir, veja um exemplo de um caso fictício para facilitar a compreensão.

A princípio, leve em conta uma empresa com faturamento em crescimento ao longo dos anos. Assim, para ter uma média, considere os valores que registrou nos últimos cinco anos:

• R$ 150 mil no primeiro ano;
• R$ 200 mil no segundo;
• R$ 300 mil no terceiro;
• R$ 450 mil no quarto;
• R$ 550 mil no quinto ano.

A partir disso, é o momento de definir a taxa de desconto, que deve levar em conta a desvalorização da moeda, além dos riscos do setor. O percentual pode variar conforme a empresa, mas para fins de exemplo considere 15%.

A taxa de desconto é aplicada sobre o valor do faturamento de cada período. Dessa forma, no primeiro ano, o cálculo seria o seguinte: R$ 150.000 – 22.500 (15%) = R$ 127.500. Logo, para os demais períodos, os valores seriam de:

• R$ 200.000 – R$ 30.000 = R$ 170 mil;
• no terceiro ano, R$ 300.000 – R$ 45.000 = R$ 255 mil;
• R$ 450.000 – R$ 67.500 = R$ 382.500;
• enfim, R$ 500.000 – R$ 75.000 = R$ 425.000.

Ao final, basta somar os valores obtidos em cada período, então, no caso acima, o resultado seria igual a R$ 1.360.000.

Vale a pena usar uma calculadora de valuation?

Um recurso útil para calcular o valuation de uma startup é a calculadora Valuation SME criado pela Bossa Nova, uma gestora de investimentos fundada por João Kepler. O sistema é gratuito e oferece duas versões, conforme o tipo de empresa:

• método startup, para negócios inovadores, em estágio inicial;
• tradicional, para empresas de outros setores que querem aproveitar oportunidades.

A proposta do sistema é calcular de forma rápida o valor da empresa, dessa forma, os gestores podem ter uma base para fazer rodadas de investimento ou a venda de ações no mercado, por exemplo.

Apesar de ser um cálculo informal, pode servir para dar uma noção para uma empresa ao buscar investimento, bem como, para quem tem interesse em aplicar valores em um negócio e quer saber se a transação é viável.

Como funciona o cálculo?

De acordo com os criadores da ferramenta, ela tem uma análise mais abrangente do que os métodos de cálculo tradicionais. Isso porque, leva em conta dados de quatro pilares, a saber:

• overview, ou seja, uma visão geral sobre a situação da empresa e histórico;
• financial, relativo às receitas e situação financeira;
• scorecard, que significa desempenho, os resultados nos últimos períodos;
• por fim, os riscos inerentes ao negócio.

Vale destacar que o cálculo é feito com base nos dados que o usuário informa no momento em que acessa a ferramenta. Por isso, quanto mais precisos, maior será a chance de acerto na previsão.

Mais de mil startups já usaram esse recurso para validar o método, com um índice de acerto de 90% conforme informação da empresa que criou a ferramenta. Mas, ela alerta que há uma margem de erro de cerca de 10% do valor obtido.

Qual é a importância do valuation para startups?

O cálculo de valuation é muito importante para as startups, uma vez que pode ser um fator decisivo para obter investimentos externos. Vale citar que os resultados podem variar conforme a fase em que a empresa se encontra.

Para uma startup no início de suas operações, que tem uma estrutura pequena, calcular com precisão o seu valor de mercado futuro é uma tarefa difícil. Por isso, é preciso analisar se oferece uma inovação disruptiva relevante e que tenha potencial para crescer.

No caso de negócios com mais tempo no mercado, por outro lado, essa avaliação é mais simples, porque oferece números sólidos para fazer esse cálculo. Além disso, já pode ter construído uma marca consolidada, o que torna a decisão mais segura.

Quando fazer a avaliação da empresa?

O momento para fazer o cálculo do valuation vai depender dos objetivos e o momento do negócio. Assim, pode-se fazer essa análise ainda no início da atividade e repetir de forma periódica para avaliar como evoluiu ao longo do tempo.

Também nos casos de saída de um sócio da empresa, essa avaliação pode servir para pagar um valor justo pela cota-parte. O mesmo vale nos casos de venda da empresa ou incorporação, a fim de determinar o valor real da empresa.

Como analisar o valuation ao investir?

O primeiro ponto ao avaliar o valuation é checar se a análise foi feita por um profissional capacitado. Nesse ponto, o ideal é que a empresa busque um economista ou contador para elaborar o cálculo.

A escolha de um profissional ou empresa com experiência na área oferece maior segurança ao investidor que analisa os dados. Isso porque, garante que as informações sejam fiéis, bem como, detalha o tipo de cálculo realizado.

Ao verificar a avaliação, também é preciso observar qual é o tipo de método que se utilizou. Assim, pode interpretar de acordo com aquilo que considera mais importante para os objetivos pessoais.

Se a intenção é adquirir uma empresa com as finanças em dia, por exemplo, o panorama contábil pode ser suficiente. Mas, se o objetivo é investir em um negócio com potencial de crescer, o de fluxo de caixa pode trazer uma visão mais ampla.